“الأهلي كابيتال”: توقعات بنمو أرباح “علم” بمعدل 15.7% سنويًا حتى 2029، ونوصي بزيادة الحصة مع تحديد سعر مستهدف للسهم.

كشفت شركة الأهلي كابيتال عن توقعاتها بأن تسجل أرباح علم معدل نمو سنوي مركب بنسبة 15.7% للفترة 2024-2029 فصاعدًا، مدعومًا بدمج شركة ثقة، ونمو منصتها، واستمرار انضمام عملاء جدد. ومن المتوقع أن تتحسن هوامش الربح الإجمالية من مستوياتها الحالية إلى 41.6% بحلول عام 2029 فصاعدًا مع زيادة مساهمة المنصة.

واوصت “الأهلي كابيتال” بزيادة الوزن لسهم شركة علم وسعر مستهدف يبلغ 1,220 ريالاً، مضيفة تُعدّ “عِلم” لاعباً رئيسياً ومتميزاً في التحول الرقمي السعودي، حيث تُتيح انكشافاً لا مثيل له على مسيرة الرقمنة الواعدة في المملكة، حيث تشمل عملياتها قطاعات الحكومة، والصحة، وخدمات الأعمال، والخدمات اللوجستية، وغيرها. وتُعد منصات الشركة جزءاً لا يتجزأ من البنية التحتية الرقمية للبلاد، مما يُتيح رؤيةً واضحةً للأرباح وتدفقاً نقدياً ثابتاً. متوقعة أن تُسجل الشركة معدل نمو سنوي مركب للإيرادات للفترة 2024-2029 بنسبة 17.1%، مما يؤدي إلى معدل نمو سنوي مركب لصافي الدخل بنسبة 15.7% ليصل إلى 3.3 مليار ريال بحلول عام 2029. مضيفة يتم تداول السهم عند مضاعف ربحية لعام 2025، وربحية شركة (EV/EBITDA) عند 42.0 مرة و37.4مرة، مقارنةً بمتوسط مضاعف ربحية الشركات المنافسة البالغ 40.8 مرة و21.2مرة، على التوالي.

وأضافت قد تتعرض هوامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب لضغوط في عام 2025 فصاعدًا بسبب ارتفاع تكلفة الموظفين من شركة ثقة، ولكن من المتوقع أن تتعافى من عام 2026 فصاعدًا إلى 21.2%. على الرغم من تمويل 50% من استحواذ شركة ثقة من خلال الدين، إلا أن إجمالي القروض لا يزال منخفضًا، مبينة اغلقت شركة علم عام 2024 بصافي نقدي قدره 1.5 مليار ريال، وتواصل توليد تدفقات نقدية حرة قوية. وبلغت توزيعات الأرباح الموزعة للشركة 7.28 ريال في عام 2024، ومن المتوقع أن تظل التوزيعات المستقبلية قوية لتصل إلى 1.14 مليار ريال بحلول عام 2029 (توزيع 30%).

وبحسب التقرير تلعب “عِلم” دورًا محوريًا في تمكين الخدمات الرقمية في جميع أنحاء المملكة العربية السعودية، من خلال منصات متعددة تدعم خدمات الحكومة الإلكترونية، وأنظمة المرور، وحجز مواعيد الرعاية الصحية، وسير العمل القضائي، وتتبع الخدمات اللوجستية، وغيرها. وقد تعاملت هذه الخدمات مع أكثر من ملياري معاملة في عام 2024، وتخدم ملايين المواطنين والشركات يوميًا. إن عقود الشركة طويلة الأجل، وتكاملها مع الأنظمة الخلفية، يجعل من الصعب تكرار دورها. في عام 2024، تم الحصول على حوالي 39% من إيراداتها من عملاء حكوميين، مما يوفر درجة عالية من الوضوح والاستقرار لإيراداتها. ومع توسع “عِلم” في فرص جديدة بالقطاع الخاص، من المتوقع أن تُنوّع قاعدتها مع الحفاظ على نسبة عالية من الاحتفاظ بالعملاء في القطاعات الأساسية.

وأشارت الى ان الاستحواذ على “ثقة” مقابل 3.4 مليار ريال في يناير 2025 أضاف أعمالًا مربحة ومدرة للنقد، بدخل صافٍ بلغ 180 مليون ريال في عام 2023. وتوسّع “ثقة” نطاق “عِلم” ليشمل الخدمات القانونية والتجارية، وتجلب قاعدة عملاء متكاملة. من المتوقع أن يدعم الدمج بدءًا من عام 2025 فصاعدًا نمو إيرادات شركة علم وأرباحها على المدى القريب. وبينما قد يؤثر هيكل تكاليف شركة ثقة في البداية على هوامش الربح، فمن المتوقع أن يعزز التكامل التشغيلي الكفاءة بمرور الوقت. كما يضيف هذا الاستحواذ انكشافًا جديدًا على القطاع، ويدعم انتقال علم إلى منصة خدمات رقمية أوسع نطاقًا تتجاوز الحلول الحكومية الأساسية.