تجار النفط يترنحون بين الدعاء لتقلبات الأسعار والغرق فيها
حتى وقت قريب، كان تجار النفط يشتكون من استحالة تحقيق أرباح من سوق خام خامل ومحدود النطاق. بعد أحداث الأسبوعين والنصف الماضيين، ربما كان هذا بمثابة “احذر مما تتمنى”.
خلال تلك الفترة القصيرة، انتقل سوق النفط من حالة الجمود إلى حركة سعرية حادة. وكان المحفز هو إعلان الرئيس الأمريكي دونالد ترامب في الثاني من أبريل عن رسوم جمركية شاملة، مما أدى إلى تصعيد الحرب التجارية.
وبعد أقل من يوم، فاجأت أوبك+ الأسواق بخططها لزيادة الإنتاج بوتيرة أسرع من المتوقع.
أدت هذه الصدمات المزدوجة إلى انخفاض العقود الآجلة للخام الأمريكي بنسبة تقارب 7%، مسجلةً أكبر انخفاض لها منذ الغزو الروسي لأوكرانيا، بينما ارتفع مؤشر رئيسي للتقلبات إلى أعلى مستوى له في ستة أشهر.
لكن التجار يقولون إن الاضطرابات التي تجتاح السوق منذ ذلك الحين تُثبت صعوبة تحقيق الربح منها، حيث تُحدث التطورات المتناقضة والمتسارعة ضغوطًا على الأسعار بشكل غير متوقع.
قال جورج كولترارو، الرئيس العالمي للسلع في بنك أوف أمريكا: “ليس هذا النوع من التقلبات الذي يُمكن التنبؤ به على المدى المتوسط، لأنه يتغير يوميًا”.
وأضاف: “قد تتحول رسوم جمركية بنسبة 25% إلى رسوم جمركية بنسبة 10% أو 5% أو 2%، أو قد تُلغى تمامًا. لقد صعّب هذا الأمر التسعير وإدارة المخاطر بعض الشيء”.
كان برنت بيلوت، كبير مسؤولي الاستثمار في كايلر كابيتال، من بين المتداولين الذين كانوا يتوقون في وقت سابق من هذا العام إلى انتعاش في التقلبات.
حتى أن ظروف السوق دفعته إلى البحث عن أرباح في أسواق سلع أخرى لأول مرة في مسيرته المهنية، بما في ذلك من خلال تأسيس فرع لتداول المعادن.
فاجأته الاضطرابات المفاجئة، مما أدى إلى خسائر في بعض الرهانات.
قال بيلوت في مذكرة للعملاء: “حسنًا، لقد تدخلت”. “لم تكن زلة صغيرة، ولا مجرد تلميح “يا للأسف، أخطأت الهدف”، بل كنتُ أصطدم بجدار حجري بكل قوتي. كنتُ أعتقد حقًا أن جولة ترامب الجديدة من الحديث عن الرسوم الجمركية ستكون متواضعة”.
إن عودة التقلبات، رغم أنها وفرت دفعة قصيرة الأجل في أحجام التداول، إلا أنها تهدد سيولة السوق على المدى الطويل.
كتبت تريسي ألين، المحللة في جي بي مورغان تشيس وشركاه، في مذكرة للعملاء، أن انسحاب المستثمرين من أسواق النفط الخام والوقود أدى إلى تدفقات خارجية صافية بقيمة ملياري دولار في الأسبوع المنتهي في 11 أبريل.
تراجعت أحجام التداول في منحنى العقود الآجلة إلى مستويات أواخر مارس، ويتلاشى الاهتمام المفتوح بخام غرب تكساس الوسيط بعد الارتفاع الأولي، حيث يتخلى المستثمرون عن ذلك بدلاً من اختبار حظهم في توقع جولة ترامب التالية من الرسوم الجمركية.
قال رايان فيتزموريس، كبير استراتيجيي السلع في ماريكس: “عادةً ما يكون هذا التقلب الناتج عن عناوين الأخبار غير مُفيد للسيولة، إذ تتسع عروض الشراء والبيع وتنخفض أحجام التداول مع تراجع المشاركين في السوق”.
وأضاف: “غالبًا ما يُؤدي هذا إلى حلقة مفرغة من التقلبات، مما يُجبر الصناديق المنهجية التي تُعدّل أحجام مراكزها بناءً على حركة السوق على خفض الرافعة المالية”.
أجبرت الحرب التجارية المتسارعة المستثمرين على إعادة النظر في نظرتهم للسوق بالكامل في غضون أيام في عدة مناسبات. وأظهرت أرقام من بورصة ICE Futures Europe أن صناديق التحوط تراجعت عن مراكزها في خام برنت بأسرع وتيرة على الإطلاق في الأسبوع المنتهي في 8 أبريل.
وفي الوقت نفسه، انخفضت رهانات الشراء على خام غرب تكساس الوسيط إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2009، مقارنةً بأعلى مستوى لها في ستة أسابيع في الأسبوع السابق، وفقًا لهيئة تداول السلع الآجلة.
وبعد احتساب هذه البيانات، أعلن ترامب تعليقًا لمدة 90 يومًا للرسوم الجمركية المرتفعة على عشرات الدول، بالإضافة إلى زيادة الرسوم الجمركية على الصين إلى 145%.
مع تخلي المتداولين عن الرهانات المباشرة على النفط الخام، بدأوا في اتخاذ المزيد من مراكز الفروقات السعرية، مما يوفر مخاطر أقل.
وقد أضاف المضاربون أكبر عدد من رهانات الفروقات السعرية على خام غرب تكساس الوسيط منذ عام 2007 الأسبوع الماضي، بينما ارتفعت المراكز المماثلة في خام برنت بأكبر قدر منذ عام 2020.
كما تظهر مؤشرات على سعي مستهلكي النفط إلى تجنب التقلبات من خلال تثبيت أكبر تكاليفهم الفردية.
وقد أضاف تجار المبادلات أكبر عدد من مراكز الشراء الطويلة على خام برنت وزيت الغاز الطبيعي (ICE) على الإطلاق الأسبوع الماضي، وهو ما يُعد عادةً مؤشرًا على تحوّط المستهلك، حيث سعى المشترون الصناعيون إلى تجنب خطر تزايد التقلبات على المدى الطويل.
من العوامل المُعقّدة الأخرى للمتداولين أنه في حين أن الانخفاضات الكبيرة في الأسعار قد تبدأ بعوامل أساسية كالرسوم الجمركية، إلا أنها قد تتفاقم سريعًا بفضل عوامل أخرى مثل أسواق الخيارات وتمركز الصناديق التي تتبع الاتجاهات.
سارعت هذه الصناديق، المعروفة باسم مستشاري تداول السلع، إلى بيع خام غرب تكساس الوسيط بالكامل خلال الأيام الخمسة التي أعقبت انهيار السوق الناجم عن الرسوم الجمركية، وفقًا لبيانات من مجموعة بريدجتون للأبحاث.
وأضاف الباحث أنه قبل هذا التقلب مباشرةً، كانت هذه الشركات تسعى إلى فتح مراكز شراء بعد أن شهدت توجهًا صعوديًا مطردًا منذ 28 مارس. ويُعدّ هذا التحول الأبرز في تمركزات الصناديق منذ انهيار بنك وادي السيليكون عام 2023.
أتاحت الأشهر التي تلت انهيار البنك لمتداولي النفط فرصًا متعددة للربح، حيث انخفض الخام في البداية بنحو 20% قبل أن يرتفع بنسبة 40% مسجلًا أعلى مستوياته لهذا العام.
قال جون كيلدوف، الشريك في أجين كابيتال: “الأسواق ذات الاتجاهات الجانبية تصبح مملة. لكن في الوضع الراهن، هناك مستوى جديد من الصعوبة. إذا كنت من محبي الألم والاضطراب، فستحب هذا بالتأكيد”.